Video Hướng Dẫn Trình bày phương pháp định giá doanh nghiệp DCF ứng dụng tài VN 2022
Trong nội dung bài viết này, ThinkZone sẽ trình làng với những Quý quý khách về kiểu cách định giá doanh nghiệp, nhất là định giá startup, sử dụng phương pháp Chiết khấu tiền tệ (DCF).
—–
Đăng ký nhận Newsletter hàng tuần của ThinkZone để không bỏ qua những bài blog và tin tức góp vốn đầu tư mới nhất: https://bit.ly/TZNewsletter_web
—–
CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN (DISCOUNTED CASH FLOWS) LÀ GÌ?
Đây là phương pháp định giá doanh nghiệp trải qua việc Dự kiến tiền tệ trong tương lai của doanh nghiệp đó rồi chiết khấu về thời gian hiện tại, với giả định rằng giá trị của doanh nghiệp bằng tổng mức hiện tại của tiền tệ mà doanh nghiệp đó kỳ vọng tạo ra trong tương lai.
Công thức định giá doanh nghiệp theo phương pháp DCF:
Trong số đó:
➤ CF: Dòng tiền dự kiến của công ty trong trong năm 1, 2,…,n.
➤ r: Tỷ lệ chiết khấu.
➤ DCF (Discounted Cash Flows): Các tiền tệ đã được chiết khấu, đại diện thay mặt thay mặt cho Giá trị của doanh nghiệp.
Tại sao nên phải chiết khấu?
Một trong những nguyên tắc cơ bản của tài chính đó là “đồng xu tiền ở thời gian hiện tại có mức giá trị cao hơn thế nữa cùng đồng xu tiền đó trong tương lai”. Nguyên lý này tương quan đến một khái niệm đó là “giá trị thời hạn của tiền” (time value of money).
Lý do tiền trong tương lai bị hạ thấp giá trị so với thời gian hiện tại là vì mọi người dân có Xu thế muốn có tiền ngay lập tức hơn, cũng như những rủi ro không mong muốn trọn vẹn có thể phát sinh trong tương lai. Việc chiết khấu về giá trị hiện tại đảm bảo phản ánh giá chuẩn trị thực tiễn của tiền tệ, sau khoản thời hạn đã xem xét những yếu tố rủi ro không mong muốn (lạm phát kinh tế, khủng hoảng rủi ro không mong muốn cục bộ,…) để sở hữu một định giá hợp lý nhất.
Do này mà trong công thức trên ta có những số hạng CF/(1+r)^n, trong số đó tỷ suất chiết khấu r đại diện thay mặt thay mặt cho rủi ro không mong muốn mà nhà góp vốn đầu tư dự kiến cho tương lai. Tỷ lệ này càng lớn, thì CF/(1+r)^n càng nhỏ, tức là giá trị hiện tại của tiền tệ trong năm thứ n càng nhỏ, dẫn đến việc định giá của công ty càng nhỏ.
TẠI SAO LẠI SỬ DỤNG DCF? ĐIỂM YẾU CỦA DCF LÀ GÌ?
Phương pháp DCF mang tới một tầm nhìn đa chiều hơn khi founder và nhà góp vốn đầu tư định giá một công ty. Thông thường, nhà góp vốn đầu tư thường sử dụng nhiều phương pháp định giá rất khác nhau, mỗi phương pháp có vận dụng một tầm nhìn rất khác nhau.
Cụ thể, phương pháp DCF định giá một doanh nghiệp nhờ vào kỳ vọng về khả năng của doanh nghiệp đó trong tương lai. Điều này khác với phương pháp định giá theo tài sản (nhờ vào những gì mà founder đã chi ra từ thời gian xây dựng doanh nghiệp, tức nhìn về quá khứ), và phương pháp so sánh (với những công ty tương tự trên thị trường, tức nhìn về hiện tại).
Sau khi định giá bằng nhiều phương pháp rất khác nhau, nhà góp vốn đầu tư, rất trọn vẹn có thể, sẽ thu được những số lượng rất khác nhau. Những số lượng này giúp họ khu vực phạm vi được định giá doanh nghiệp nằm trong mức chừng nào. Và việc làm còn sót lại là cuộc thương thảo giữa founder và nhà góp vốn đầu tư để lấy ra số lượng ở đầu cuối.
➤ Các Quý quý khách cũng trọn vẹn có thể đọc thêm về những phương pháp định giá khác tại nội dung bài viết: 5 Phương pháp định giá doanh nghiệp thường dùng.
Lợi thế của DCF
Phương pháp DCF định giá một doanh nghiệp nhờ vào khả năng tài chính của doanh nghiệp đó trong tương lai, nên những doanh nghiệp đã có số liệu lịch sử dân tộc về tiền tệ sẽ tương hỗ cho việc Dự kiến tiền tệ tương lai sẽ đúng chuẩn hơn. Và bởi công thức định giá bằng DCF được xây dựng ngặt nghèo nhờ vào tài chính doanh nghiệp, nên số lượng thu được sẽ có được cơ sở hơn, dễ thuyết phục được cả startup và nhà góp vốn đầu tư.
Điểm yếu của DCF
Do việc định giá nhờ vào kỳ vọng của doanh nghiệp về hiệu suất cao marketing thương mại trong tương lai, nên tất yếu đi kèm theo với phương pháp này là rủi ro không mong muốn về việc Dự kiến tương lai. Từ công thức ở trên, Quý quý khách cũng trọn vẹn có thể thấy: toàn bộ chúng ta cần Dự kiến hai thứ, tỷ suất chiết khấu r (đại diện thay mặt thay mặt cho mức độ rủi ro không mong muốn trong tương lai), và tiền tệ CF mà công ty kỳ vọng tạo ra được.
Việc Dự kiến tiền tệ rất khó bởi một số trong những yếu tố:
➤ Các startup ở quy trình early mới xây dựng 1-hai năm không còn nhiều số liệu trong quá khứ để làm cơ sở Dự kiến tiền tệ tương lai;
➤ Rất nhiều startup Việt Nam không làm văn bản báo cáo giải trình tài chính một cách đúng đắn, dẫn đến việc thiếu số liệu để Dự kiến;
➤ Khác với những doanh nghiệp truyền thống cuội nguồn có đồ thị tăng trưởng khá đều (ví dụ mỗi năm tăng trưởng 5%), đồ thị tăng trưởng của startup thường rất đột biến và khó Dự kiến (ví dụ hai năm đầu tăng trưởng 0% và -5%, năm thứ 3 trọn vẹn có thể đột ngột tăng trưởng tới 20%).
Việc Dự kiến r cũng không hề thuận tiện và đơn thuần và giản dị, bởi chẳng ai trọn vẹn có thể Dự kiến đúng chuẩn được những số liệu như tỉ lệ lạm phát kinh tế, khủng hoảng rủi ro không mong muốn cục bộ tài chính, hay thậm chí còn là Covid.
* Tóm lại, mỗi phương pháp định giá đều phải có ưu nhược điểm riêng, nên những nhà góp vốn đầu tư thương phối hợp nhiều phương pháp rất khác nhau để ra được một số trong những lượng hợp lý nhất. Và số lượng ở đầu cuối, tất yếu là bài toán thương lượng giữa founder và nhà góp vốn đầu tư.
ÁP DỤNG DCF VÀO ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NHƯ THẾ NÀO?
Hãy cùng nhìn lại công thức định giá doanh nghiệp theo DCF:
Bước 1: Lên dự trù tài chính cho công ty
Như đã nói ở trên, Quý quý khách phải Dự kiến khả năng tài chính của công ty trong trong năm tới, và khả năng tài chính này thể hiện ở tiền tệ của công ty (xem bước 2). Thường thường những công ty thường Dự kiến cho 5 năm (đôi lúc là 10 năm) tới.
Trong dự trù tài chính, những Quý quý khách sẽ cần Dự kiến lệch giá, những khoản ngân sách và góp vốn đầu tư trong trong năm tới, thể hiện trải qua những văn bản báo cáo giải trình Pvàamp;L (profit & loss), bảng Cân đối kế toán, và văn bản báo cáo giải trình Dòng tiền, cũng như những KPI chính của công ty (làm cơ sở cho những Dự kiến).
Bước 2: Xác định “Dòng tiền tự do” (Free Cash Flows)
Dưới đấy là một ví dụ về định giá theo phương pháp DCF. Định giá của doanh nghiệp (Enterprise Value) là 269 triệu USD vào năm 2017.
Đơn vị: triệu USD. Nguồn: EY.
Ở ví dụ trên, Dòng tiền tự do (Free Cash Flows) được xác lập trong khung màu vàng, đấy là những số lượng đại diện thay mặt thay mặt cho khả năng tài chính của công ty. Dòng tiền tự do được định nghĩa là tiền tệ thiết yếu để giữ công ty vận hành trong thời hạn ngắn, rõ ràng là lượng tiền còn sót lại của công ty sau khoản thời hạn đã trừ đi toàn bộ những ngân sách thời hạn ngắn.
Dòng tiền tự do được xem như sau:
Bước Giải thích Nguồn thông tin 1: Bắt đầu với EBIT EBIT (Earnings before Interests and Taxes) là lợi nhuận trước thuế và lãi suất vay của doanh nghiệp. Báo cáo Pvàamp;L 2: Trừ đi những khoản thuế vận hành (operational taxes) Đây là thuế đánh trực tiếp vào kết quả tài chính của công ty. Báo cáo Pvàamp;L 3: Điều chỉnh theo những khoản vốn (Investment) Là những khoản vốn vào công xưởng, máy móc. Nếu Quý quý khách mua máy móc, xây công xưởng, số lượng này sẽ tiến hành trừ đi khỏi Free Cash Flows, và cộng vào lại nếu Quý quý khách bán máy móc/ công xưởng. Báo cáo Dòng tiền hoặc Bảng Cân đối kế toán 4: Cộng lại Khấu hao (Depreciation) Khấu hao sẽ là ngân sách khi tính EBIT trong văn bản báo cáo giải trình Pvàamp;L. Tuy nhiên, khấu hao không phải là tiền tệ thực sự (bởi không còn tiền thực sự rời khỏi công ty), nên khoản này phải cộng lại vào Free Cash Flows. Báo cáo Pvàamp;L hoặc Bảng Cân đối kế toán 5: Điều chỉnh lại góp vốn đầu tư vào Vốn lưu động (Working capital) Được tính nhờ vào Tài sản và Nợ phải trả thời hạn ngắn.
Vốn lưu động = Tài sản thời hạn ngắn – Nợ phải trả thời hạn ngắn Bảng Cân đối kế toán
Sau những bước tính toán trên, Quý quý khách đã xác lập được những CF trong công thức. Bài toán còn sót lại là xác lập tỷ suất chiết khấu r.
Bước 3: Tính những thừa số chiết khấu (Discount factor)
Thừa số chiết khấu đó đó là những hạng tử 1/(1+r)^n trong công thức, thể hiện xem CF trong tương lại sẽ tiến hành còn sót lại bao nhiêu phần giá trị ở thời gian hiện tại. Và bài toán của toàn bộ chúng ta là xác lập r.
Người ta thưởng sử dụng WACC (Weighted Average Cost of Capital – Chi tiêu sử dụng vốn trung bình) cho r. Về cơ bản, WACC đại diện thay mặt thay mặt cho rủi ro không mong muốn trong tương lai của những tiền tệ, WACC càng cao tương ứng với rủi ro không mong muốn càng lớn, dẫn đến Thừa số chiết khấu càng nhỏ, và định giá doanh nghiệp cũng càng nhỏ. Tuy nhiên, để làm rõ WACC và cách xác lập WACC, ta sẽ cần một nội dung bài viết nâng cao khác nên ThinkZone sẽ không còn đi sâu vào WACC trong nội dung bài viết này..
Đơn vị: triệu USD. Nguồn: EY.
Như ví dụ trên, ta trọn vẹn có thể thấy, với r = WACC = 15%, 93 triệu USD vào năm 2021 chỉ đáng giá 46 triệu USD vào 2017, tương ứng với thừa số chiết khấu 0.5.
Với những biến số đã được xác lập, ta có tổng Dòng tiền tự do của trong năm 2017 – 2021 (sau khoản thời hạn đã chiết khấu về năm 2017) là 61 + 56 + 53 + 53 + 46 = 269 (triệu USD).
* Tuy nhiên, việc làm vẫn chưa tạm ngưng tại đây, bởi Quý quý khách mới chỉ Dự kiến tiền tệ của 5 năm tới. Và hiển nhiên chẳng có công ty nào dự kiến ngừng hoạt động sau 5 năm. Do đó, ta sẽ cần thêm một bước tính toán Dòng tiên tự do của trong năm tiếp Từ đó.
Bước 4: Tính Terminal Value
Terminal Value là giá trị đại diện thay mặt thay mặt cho Free Cash Flows của công ty cho trong năm tiếp theo năm 2021. Về cơ bản, đó là số lượng giới hạn của tổng những hạng số CF/(1+r)^n khi cho n chạy đến dương vô cực (với n > 5).
Nguồn ảnh: Internet.
Để tính số lượng giới hạn này, ta sẽ giả sử tỷ suất tăng trưởng CF sau mỗi năm là g. Khi đó Terminal Value sẽ có được mức giá trị là:
Terminal Value này sẽ tiến hành chiết khấu về giá trị hiện tại (năm 2017) với cùng Thừa số chiết khấu của năm thứ 5. Như vậy, giả sử g = 2%, ta có Terminal Value ~ 730 (triệu USD), sau khoản thời hạn chiết khấu về năm 2017 với thừa số chiết khấu 0.5, ta được 365 (triệu USD).
Đơn vị: triệu USD. Nguồn: EY.
Bước 5: Cộng những tiền tệ đã chiết khấu lại với nhau
Với những tiền tệ đã chiết khấu, ta chỉ việc cộng chúng lại với nhau là ra được định giá của startup theo phương pháp DCF. Cụ thể định giá trong ví dụ này là:
61 + 56 + 53 + 53 + 46 + 365 = 634 (triệu USD).
TỔNG KẾT
Vậy là toàn bộ chúng ta đã trải qua phần trình làng tổng quan và hướng dẫn sử dụng phương pháp DCF trong định giá doanh nghiệp. Như đã nói ở trên, với đặc trưng là Dự kiến tương lai, phương pháp này thường đi kèm theo với quá nhiều tranh cãi giữa founder và nhà góp vốn đầu tư về việc nên Dự kiến r và CF ra làm sao.
Bởi vậy, để sở hữu cái nhìn tổng quan nhất về tương lai những nhà góp vốn đầu tư khi định giá bằng DCF thường vạch ra nhiều viễn cảnh rất khác nhau, thường thường là viễn cảnh tệ nhất, viễn cảnh thường thì, và viễn cảnh tốt nhất. Mỗi viễn cảnh sẽ dẫn tới một số trong những lượng định giá rất khác nhau, cho họ biết giá tốt trị thực sự của công ty nằm trong mức chừng nào.
đoạn Clip Trình bày phương pháp định giá doanh nghiệp DCF ứng dụng tài VN ?
Bạn vừa tìm hiểu thêm nội dung bài viết Với Một số hướng dẫn một cách rõ ràng hơn về đoạn Clip Trình bày phương pháp định giá doanh nghiệp DCF ứng dụng tài VN mới nhất , Người Hùng đang tìm một số trong những Chia SẻLink Tải Trình bày phương pháp định giá doanh nghiệp DCF ứng dụng tài VN Free.
Hỏi đáp thắc mắc về Trình bày phương pháp định giá doanh nghiệp DCF ứng dụng tài VN
Nếu sau khoản thời hạn đọc nội dung bài viết Trình bày phương pháp định giá doanh nghiệp DCF ứng dụng tài VN vẫn chưa hiểu thì trọn vẹn có thể lại Comment ở cuối bài để Ad lý giải và hướng dẫn lại nha
#Trình #bày #phương #pháp #định #giá #doanh #nghiệp #DCF #ứng #dụng #tài